08年中期公司航空运输服务业务收入意外下降事出有因。08年中期公司航空运输服务业务收入在业务量增长背景下意外同比下降8.89％，毛利率同比下滑了6.03个百分点，致使公司净利润同比下降了6.19％。究其原因，公司尚未就新机场收费政策与有关客户签署新合同，公司报告期对该业务3-6月份收入按照一定的折扣价预估入账，导致收入同比下滑。 　　我们认为公司新合同签订谈判或面临一定的困难。
　　公司航空运输业务处于稳健增长期。厦门机场受机场腹地经济、航线营销、区域经济特点及发展低成本航空等因素影响，业务量将持续稳健增长，但上述特点也决定了在正常情况下业务量难以有爆发式增长。“大小三通”是潜在利好，但短期对业务量增益有限。
　　非航空运输服务业务是公司利润贡献主要来源。08年中期，公司非航空运输服务业务收入贡献占比进一步上升到64％，毛利贡献占比68％，比去年同期分别提升8.5个、7个百分点；其收入占比基本上能够与国际现金机场比肩，已经成为公司收入和利润贡献的主要来源。租赁、广告、货运业务都有着稳健的发展势头。
　　其他有利于公司利润稳健增长的因素。机场利用率不高，产能瓶颈短期内不会出现；上半年公司收购了飞行区资产并重新划分了收入分成比例，形成了完成的机场业务产业链，对公司盈利水平有较大提振；未来三年上市公司不存在大的资本性支出。
　　维持“增持”投资评级。我们预计公司08-10年EPS分别为0.63元、0.75元、0.86元，对应的动态PE分别为22倍、18倍和16倍。尽管估值水平高于市场和机场上市公司平均水平，但是，考虑到在弱势中机场板块战胜市场的历史走势、公司未来两年稳定明确的业绩增长以及未来“大小三通”带来的持续利好，我们暂时维持对公司的“增持”投资评级。需要特别说明的是，今年以来，机场股票相对于大盘走势强劲，在市场持续下跌过程中，可能面临补跌风险，短期以关注市场风险为主。
　　风险提示。1）全球经济持续下滑对商务旅游、出口贸易的伤害可能进一步祸及民航业务量增长；2）“三通”进展不如预期；3）台海形势变化多端，影响机场正常业务增长；4）其他重大自然灾害、事故等。